顺丰控股(002352)：Q2扣非净利润同比增长64%-80% 看好公司持续健康发展 顺周期盈利弹性兑现

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顺丰发布2023 年半年报业绩预告，23H1 预计归母净利润40.2-42.2 亿，同比增长60%-68%超预期，业务健康发展+成本优化提效，盈利改善逐季兑现。预计23H1归母扣非净利为35-37 亿元，同比增长65%-74%；23Q2 预计实现归母净利区间均值为24 亿元，同比增长61%，预计扣非归母净利区间均值为21 亿元，同比增长72%。

分业务看：截止23 年5 月，公司累计物流及货运代理收入与去年同期基本持平。其中，23 年1-5 月速运物流业务量增价稳，累计实现收入753 亿元，同比增长16%，实现业务量48 亿件，同比增长18%，单票收入15.6 元/件，同比-2%。国际及货运代理业务则受货代行业量价下行影响，1-5 月实现累计收入235 亿元，同比下降31%。根据公司国际及货代业务的主体上市子公司嘉里物流的业绩预警公告，受环球货运价格大幅下行影响，其国际货代业务盈利减少。截止23 年5 月嘉里物流的核心纯利为2.9 亿港元，较22H1 的23.72 亿港元预计显著下降。因此，综合来看，公司23H1 超预期的盈利主要来源于速运物流主业盈利能力的超预期提升。

聚焦核心时效主业，多元业务减亏兑现。经济业务方面，23 年5 月顺丰公告以11.83 亿元向极兔出售穿透后100%的丰网股权。22 年丰网亏损7 亿元，此次出售将增厚顺丰23 年投资收益，使公司23 年归母净利增加1.5 亿元，是公司整体减亏战略的深入落地，标志顺丰将更聚焦国内中高端快递等核心业务发展。其他多元业务方面，此前同城为唯一未实现盈利分部，根据顺丰同城盈利预告，23H1 同城将首次扭亏为盈。亏损业务的剥离与扭亏将可持续性的促进公司整体盈利能力的提升。

赴港融资：顺丰正对香港资本市场股权融资进行前期工作，旨在助力顺丰成为全球智慧供应链的领导者。但截至目前，公司尚未确定具体时间表和方案。公司是否实施前述事项，以及具体实施方式和时间仍有重大不确定性。

公司聚焦核心中高端速运主业，多元业务减亏效果显著，我们看好公司持续健康发展，顺周期下公司盈利弹性持续兑现。我们维持此前预测的23-25 年每股收益1.82、2.35、2.96 元，仍采用绝对估值法（FCFF），维持目标市值3571 亿元，维持目标价72.95 元，维持买入评级。

风险提示

国际货代景气度下滑超预期、国内消费疲软超预期、行业竞争格局恶化

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